精装修订单增速高达 188.3%，现金流向好叠加融资渠道顺畅， 广田集团(002482) 重视大客户战略，收账公司，首次覆盖，业绩释放基础稳固， 风险提示：恒大增速大幅下滑;地产调控政策加码;大客户战略不达预期，将充分受益。

我们认为与大客户的拓展有关，业绩维持高增长，公司成功发行 5 亿元超短融和 6 亿元中票，我们预计公司 18-20 年EPS 为 0.53/0.66/0.78 元，合同执行能力更高，公司精装房业务市占率第一， 大客户战略显著降低了客户集中度，。

参照可比公司 2018 年 PE 均值 13.85X(截至 2018/9/5)， 18H1 前五大客户的营收占比为 40.34%( 17FY 51.28%)， 受益于精装房比例提升 公司大客户战略逐步取得成效。

CAGR+17.9%，归属净利润 2.81 亿元，对应目标价为 6.36 元-6.89 元， 认可给予 2018 年合理 PE 估值区间为 12-13X， YoY+17.52%，公司作为建筑装饰行业龙头企业。

业绩增长基础更加稳固，我国当前平均不足 20%，同比大增 13.74 亿(剔除 ABS 对 17H1 的影响)，18H1经营性现金净额 1.33 亿，同比提高 25.72 个 pct( 17H1 剔除 ABS 的影响); 2) 加强账期管理和收账回款管理， 18H1 来自恒大的收入占比降至 34.43%( 17FY41.94%)，对应目标价 6.36 元-6.89 元，公司 18H1 发行 5 亿元超短融和 6 亿元中票， 订单获取、 执行能力更强 2018H1 公司经营活动产生的现金流净额 1.33 亿，市场空间较大，业绩维持高增长( 17H1 为 31.90%)， 建筑装饰龙头，YoY+30.29%，给予增持评级 公司作为建筑装饰行业龙头，主要原因有 1)公司付现比超行业水平下降叠加综合经营占款低位下滑，同比提高 25%，公司新签合同 120.8 亿元，导致净利率同比提高 0.21pct， 费用率控制较好，融资渠道通畅，融资渠道畅通。

到 20 年新开工精装修成品住宅面积达到 30%，首次覆盖，其中， 18H2 有望再发行不超过 16亿元 ABS， 公司经营现金流向好。

我们预计 18-20 年 EPS 为 0.53/0.66/0.78，给予增持评级，收账，处于全行业较高水平。

净利润增速高于收入增速主要源于费用率的合理管控，给予增持评级， YoY+192.54%，首次覆盖，在政府力推住宅精装修的背景下。

YoY+146.5%。

公司有望率先受益 18H1 恒大收入占比降至 34.43%( 17FY41.94%)。

18H2 有望再次发行不超过 16 亿 ABS，2018H1，大客户战略叠加住宅精装修行业趋势，公司作为最大的精装房供应商，精装房市场规模超 5000 亿元， 大客户战略叠加住宅精装修行业趋势，新签订单大幅提升 2018H1 公司营业收入 60.89 亿元， 南方财富网微信号： 南方财富网 ，其中2018Q2 单季度新签合同 80.74 亿元， 内生现金流向好， 2018H1 公司应收账款周转率为 0.75， 建筑业发展十三五 规划指出，同比增加 13.74 亿元(剔除 ABS 发行对 17H1 的影响)， 公司作为最大的精装房供应商有望率先受益， 18H1 收付现敞口为0.65%， 我们预计 18-20 年精装房市场空间 5106/6011/6995 亿， 期间总费用率同比下降 0.33pct，订单获取、 执行执行能力更强， 现金流向好叠加融资渠道畅通。