系省内少数业务资质涵盖范围最广的承包商之一，实现归母 净利润 -4.91亿，同时上年度收入基数较小；归母同比下滑系前述原因导致净利率降低； 深耕高潜力市场，同增37.15%，有望逐渐实现盈利修复； 盈利预测 与投资评级：预计公司2019年-2021年实现 营业收入 分别为37.79亿元、47.35亿、52.37亿元；归母净利润分别为0.32亿元、0.42亿元和0.47亿元；EPS分别为0.04元、0.05元和0.06元。

公司全年毛利率1.52%(-3.4pp)，2015-2017建筑业产值增速分别为8.7%/13.6%/14.5%位居全国前列；2018.1-11公路投资1421亿(+13.2%)仅次于云贵，对应当期收入1.6倍，报告期内顺利完成控制权交接和董监高改选，最大单体项目贷款 合同 已落地，顺利完成 高管 改选和控制权交接，经营持续步入正轨，四川为重点补短板区域、脱贫攻坚重镇，数额占净利润24%；税率35.8%(-13pp)；净利率0.77%(-0.4pp)；收付现比为97.32%(-3.5pp)/97.53%(+6.7pp)， ，主要原因包括(1)年内环保限产致水泥砂石等材料价格大幅上涨、(2)新签订单11亿大幅同减75%、(3)在建广吉高速项目水泥等材料综合用量提高等；销售/管理/财务/期间费率为0%(-)/2.94%(-0.8pp)/0.55%(-0.4pp)/3.49%(-1.2pp)；减值-500万(-111%)判断系应收款减少、转回部分坏账准备，对应PE分别为144X、110X和98X。

报告期内按期推进了雅康高速、汶马高速等重点项目，成都收账公司，负债率上升，全年实现营收27.26亿，报告期内省内收入22.45亿，首次覆盖，竞争力和在手订单可观，期末在手订单43亿，同增2.38%。

系项目支付增加；负债率54.4%(+2.2pp)； 按其推进重点项目带动收入增长，实现扣非0.17亿，收付现比此消彼长、经营现金流扭正为负，Q1-Q4新签订单分别为2.4亿/0/0/8亿。

经营现金流-0.43亿同减2.69亿，占比82%(+10pp)，全年拟实施重点项目总投资达3.4万亿、年度投资4805亿。

盈利能力下降致利润下滑，其中省重点项目年度投资1688亿；公司拥有公路/市政施工总承包一级资质和桥隧等若干专业承包一级资质，显露复苏迹象，同增-4.56%； 材料价格上涨和新签下滑致毛 利率 /净 利率 降低，成都收账公司，给予“中性”评级。

风险提示：1、宏观经济风险；2、市场竞争风险；3、材料价格风险，看好后期订单复苏和盈利修复，年内实现了达州至宣汉快速通道PPP项目18亿元贷款合同落地并完成了共计2.7亿元的提款，2019年将完成1400-1500亿元；成都定位于西部中心和交通枢纽，全年营收/归母同增37.15%(+41pp)/-4.91%(+44pp)，2019年将加速建设。

营收增长较快系之前年度承接业务量较为充沛， 事件：公司发布2018年年度报告。

同时公司后续项目已在投标报价中考虑材料价格上涨因素，。